Vorteile Of Backdating Aktien Optionen

Die Vorteile und Wert der Aktienoptionen Es ist eine oft übersehene Wahrheit, aber die Fähigkeit für Investoren, genau zu sehen, was los ist in einem Unternehmen und in der Lage sein, Unternehmen auf der Grundlage der gleichen Metriken zu vergleichen ist einer der wichtigsten Teile von Investieren Die Diskussion über die Berücksichtigung von Aktienoptionen für Mitarbeiter und Führungskräfte wurde in den Medien, den Firmenvorstandsstellen und sogar im US-Kongress diskutiert. Nach vielen Jahren des Streits, der Financial Accounting Standards Board. Oder FASB, ausgestellt FAS Statement 123 (R). Die die obligatorische Auf - wendung von Aktienoptionen verlangt, beginnend im ersten Geschäftsjahresquartal nach dem 15. Juni 2005. (Weitere Informationen finden Sie unter Die Gefahren der Optionen Backdating. Die True Cost of Stock Optionen und ein neuer Ansatz zur Equity-Vergütung.) Investoren Müssen ermitteln, wie man identifiziert, welche Unternehmen am stärksten betroffen sein werden - nicht nur in Form von kurzfristigen Ergebnisrevisionen oder GAAP gegenüber Pro-forma-Einnahmen - sondern auch durch langfristige Änderungen der Vergütungsmethoden und die Auswirkungen, die die Auflösung haben wird Viele Unternehmen langfristige Strategien für die Anziehung von Talenten und motivierende Mitarbeiter. (Für verwandte Lektüre siehe Grundlegendes zu Pro-Forma-Einnahmen.) Eine kurze Geschichte der Aktienoption als Vergütung Die Ausübung von Aktienoptionen an Mitarbeiter des Unternehmens ist jahrzehntelang. Im Jahr 1972 veröffentlichte der Accounting Principles Board (APB) die Stellungnahme Nr. 25, die Unternehmen aufforderte, eine intrinsische Wertmethode für die Bewertung der Aktienoptionen zu verwenden, die den Mitarbeitern des Unternehmens gewährt wurden. Unter welchen Wertmethoden, die damals verwendet wurden, konnten Unternehmen außerordentliche Aktienoptionen ausgeben, ohne Aufwendungen für ihre Gewinn - und Verlustrechnung zu erfassen. Da die Optionen als keinen anfänglichen intrinsischen Wert angesehen wurden. (In diesem Fall ist der intrinsische Wert definiert als die Differenz zwischen dem Zuschusspreis und dem Marktpreis der Aktie, der zum Zeitpunkt der Gewährung gleich wäre). Also, während die Praxis der Aufzeichnung keine Kosten für Aktienoptionen begann vor langer Zeit, die Zahl verteilt wurde so klein, dass eine Menge Leute ignoriert es. Fast-forward bis 1993 Abschnitt 162m des Internal Revenue Code ist geschrieben und wirksam begrenzt Corporate Executive Cash-Entschädigung auf 1 Million pro Jahr. Es ist an dieser Stelle, dass die Verwendung von Aktienoptionen als Form der Entschädigung beginnt wirklich zu starten. Zusammen mit dieser Zunahme der Optionsvergabe ist ein wütender Bullenmarkt in Aktien, insbesondere in technologiebezogenen Beständen, die von Innovationen profitieren und die Nachfrage der Anleger erhöhen. Schon bald war es nicht nur Top-Führungskräfte, die Aktienoptionen erhielten, sondern auch Rang-und-Akte-Mitarbeiter. Die Aktienoption war von einer Back-Room-Exekutive begünstigt, um einen kompletten Wettbewerbsvorteil für Unternehmen, die Top-Talente anziehen und motivieren möchten, vor allem junge Talente, die nichts dagegen haben, ein paar Optionen voller Chance (im Wesentlichen Lotterielosen) statt Von extra Geld kommen Zahltag. Aber dank der boomenden Börse. Anstelle von Lotterielosen waren die Optionen, die den Mitarbeitern gewährt wurden, so gut wie Gold. Dies war ein wichtiger strategischer Vorteil für kleinere Unternehmen mit flacheren Taschen, die ihr Geld sparen konnten und einfach mehr und mehr Optionen ausgeben, während die ganze Zeit nicht einen Pfennig der Transaktion als Aufwand aufnehmen. Warren Buffet postulierte den Sachverhalt in seinem Brief an die Aktionäre 1998: Obwohl Optionen, wenn sie richtig strukturiert sind, eine angemessene und sogar ideale Möglichkeit sein können, Top-Manager zu kompensieren und zu motivieren, sind sie in ihrer Verteilung von Belohnungen häufiger kapriziös , Ineffizient als motivatoren und unangemessen teuer für die Aktionäre. Seine Bewertungszeit Trotz eines guten Laufes endet die Lotterie schließlich - und abrupt. Die technologiegetriebene Blase in der Börse brach, und Millionen von Optionen, die einmal profitabel waren, waren wertlos oder unter Wasser. Firmenskandale dominierten die Medien, als die überwältigende Gier bei Firmen wie Enron. Worldcom und Tyco verstärkten die Notwendigkeit für Investoren und Regulierungsbehörden, die Kontrolle über die ordnungsgemäße Buchhaltung und Berichterstattung zurückzunehmen. (Um mehr über diese Ereignisse zu erfahren, siehe The Biggest Stock Scams Of All Time.) Um sicher zu sein, bei der FASB, der wichtigsten Regulierungsbehörde für US-Rechnungslegungsstandards, hatten sie nicht vergessen, dass Aktienoptionen sind ein Aufwand mit realen Kosten zu Sowohl Unternehmen als auch Gesellschafter. Was sind die Kosten Die Kosten, die Aktienoptionen für Aktionäre darstellen können, sind viel diskutiert. Nach dem FASB wird keine spezifische Methode zur Bewertung von Optionszuschüssen auf Unternehmen gezwungen, vor allem weil keine beste Methode ermittelt wurde. Aktienoptionen, die den Mitarbeitern gewährt werden, haben wesentliche Unterschiede zu denen, die an den Börsen verkauft werden, wie zB Wartezeiten und mangelnde Übertragbarkeit (nur der Mitarbeiter kann sie jemals nutzen). In ihrer Aussage zusammen mit der Beschlussfassung wird das FASB eine beliebige Bewertungsmethode zulassen, solange es die Schlüsselvariablen enthält, aus denen die am häufigsten verwendeten Methoden bestehen, wie zB Black Scholes und Binomial. Die Schlüsselvariablen sind: Die risikofreie Rendite (in der Regel wird hier ein drei - oder sechsmonatiger t-Rechnungssatz verwendet). Erwartete Dividendenquote für die Sicherheit (Firma). Implizite oder erwartete Volatilität in der zugrunde liegenden Sicherheit während der Optionslaufzeit. Ausübungspreis der Option. Erwarteter Term oder Dauer der Option. Unternehmen können bei der Auswahl eines Bewertungsmodells ihre eigene Diskretion nutzen, müssen aber auch von ihren Abschlussprüfern vereinbart werden. Dennoch kann es überraschend große Unterschiede in den Endwerten geben, je nach verwendetem Verfahren und den Annahmen, insbesondere den Volatilitätsannahmen. Weil sowohl Firmen als auch Investoren hier ein neues Territorium betreten, müssen sich die Bewertungen und Methoden im Laufe der Zeit ändern. Was ist bekannt, was bereits geschehen ist, und das ist, dass viele Unternehmen ihre bestehenden Aktienoptionsprogramme insgesamt reduziert, angepasst oder eliminiert haben. Angesichts der Aussicht, die geschätzten Kosten zum Zeitpunkt der Gewährung einzuschließen, haben sich viele Firmen dafür entschieden, schnell zu wechseln. Betrachten Sie die folgende Statistik: Die Stipendien der Aktienoptionen, die von SampP 500 Firmen ausgegeben wurden, fielen von 7,1 Milliarden im Jahr 2001 auf nur 4 Milliarden im Jahr 2004, ein Rückgang von mehr als 40 in nur drei Jahren. Die nachstehende Tabelle zeigt diesen Trend. Erstellen der persönlichen Einkommensteuer Vorteile von Backdating: Ein Kanada - US-Vergleich University of Western Ontario - Rechtswissenschaftliche Fakultät Lindsay M. Tedds Universität von Victoria Christopher C. Nicholls University of Western Ontario Dieses Papier untersucht die Pre - Und Nachsteuer-Renditen an kanadische und US-Führungskräfte, die rückwirkende Aktienoptionen (die scheinen, um Geld-Optionen) im Vergleich zu derzeit-in-the-money Optionen zu erhalten. Wir beginnen mit dem Vergleich des Black-Scholes-Wertes der Backdated-at-the-Money-Optionen mit den aktuellen Terminkäufen (mit dem gleichen Ausübungspreis wie die Back-Dated-Optionen). Wir kontrastieren dann die Vor - und Nachsteuer-Renditen dieser Optionen unter der Annahme, dass die Optionen zu einem Zeitpunkt ausgeübt werden, in dem die Optionen in-the-money und die Aktien (entweder sofort oder später) zu einem Gewinn verkauft werden. Wir zeigen, dass eine kanadische Exekutive eine signifikant größere Nachsteuer-Rendite von Backdated-Optionen im Vergleich zu einer US-Exekutive aufgrund der günstigen kanadischen steuerlichen Behandlung von Executive-Optionen im Vergleich zu ihrer Behandlung in den Vereinigten Staaten verdienen kann. Der Vergleich deutet darauf hin, dass die persönliche Steuerregelung einen Einfluss auf den Wunsch gehabt hat, rückständige Optionen anstelle anderer Formen der Entschädigung in Kanada zu erhalten, aber nicht so in den Vereinigten Staaten. Anzahl der Seiten in PDF Datei: 42 Schlüsselwörter: Executive Entschädigung, Aktienoptionen, Einkommensteuer JEL Klassifizierung: H24, H26, J33, J38, K34 Datum der Veröffentlichung: April 11, 2010 Letzte Überarbeitung: 3. Juli 2012 Vorgeschlagene Zitat Compton, Ryan A. und Sandler, Daniel und Tedds, Lindsay M. und Nicholls, Christopher C. Quantifizierung der persönlichen Einkommensteuer Vorteile von Backdating: Ein Kanada - US-Vergleich (28. Mai 2010). Columbia Journal of Tax Law, Bd. 3, Nr. 2, 2012. Erhältlich bei SSRN: ssrnabstract1586994 oder dx. doi. org10.2139ssrn.1586994 Kontaktinformationen Ryan A. Compton University of Manitoba (E-Mail) Backdating von Executive Stock Option (ESO) Stipendien Was ist Backdating Backdating ist die Praxis der Kennzeichnung eines Dokuments mit einem Datum, das dem tatsächlichen Datum vorausgeht. Was ist der Vorteil der Rückmeldung von ESO-Stipendien ESOs werden in der Regel am Geld gezahlt, d. H. Der Ausübungspreis der Optionen entspricht dem Marktpreis der zugrunde liegenden Aktie am Tag der Gewährung. Da der Optionswert höher ist, wenn der Ausübungspreis niedriger ist, bevorzugen Führungskräfte Optionen, wenn der Aktienkurs am niedrigsten ist. Backdating ermöglicht es Führungskräften, ein vergangenes Datum zu wählen, wenn der Marktpreis besonders niedrig war, wodurch der Wert der Optionen aufgepumpt wurde. Ein Beispiel veranschaulicht den potenziellen Vorteil der Backdating an den Empfänger. Das Wall Street Journal (siehe Diskussion des Artikels unten) wies auf eine CEO Option Stipendium vom Oktober 1998. Die Anzahl der Aktien unterliegen Option war 250.000 und der Ausübungspreis war 30 (die Trog in der Aktienkurs Grafik unten.) Angesichts eines Jahres - Preis von 85, der innere Wert der Optionen am Ende des Jahres war (85-30) x 250.000 13.750.000. Im Vergleich dazu wurden die Optionen zum Jahresende gewährt, wenn die Entscheidung, Optionen zu gewähren, tatsächlich getätigt worden wäre, wäre der ganzjährige intrinsische Wert Null gewesen. Ist die Rückmeldung von ESO-Stipendien illegal Die Rücksendung von ESO-Stipendien ist nicht unbedingt illegal, wenn folgende Voraussetzungen vorliegen: Es wurden keine Dokumente gefälscht. Backdating wird den Gesellschaftern eindeutig mitgeteilt. Schließlich sind es die Aktionäre, die effektiv bezahlen die aufgeblasene Entschädigung, die in der Regel aus Backdating ESOs resultiert. Backdating verletzt nicht Aktionärsgenehmigte Optionspläne. Die meisten Aktionäre genehmigt Optionspläne verbieten in-the-money Option Zuschüsse (und damit Backdating, um in-the-money Zuschüsse zu schaffen), indem sie verlangen, dass Option Ausübungspreise müssen nicht weniger als der Marktwert der Aktie am Tag, wenn die Beschluss gefasst werden. Backdating ist richtig im Ergebnis reflektiert. Zum Beispiel, weil Backdating verwendet wird, um ein Stipendium mit einem niedrigeren Preis als auf dem tatsächlichen Entscheidungsdatum wählen, sind die Optionen effektiv in-the-money am Entscheidungsdatum, und die gemeldeten Erträge sollten für das Geschäftsjahr der gewähren. (Nach APB 25, die bis zum Jahr 2005 in Kraft getretene Rechnungslegungsregel, mussten die Unternehmen überhaupt keine Aufwendungen haben, es sei denn, sie waren im Geld. Im Rahmen des neuen FAS 123R basiert der Aufwand jedoch auf dem Marktwert Am Stichtag, so dass auch nur die Geldoptionen aufgelöst werden müssen.) Weil die Backdating in der Regel nicht ordnungsgemäß in den Einnahmen reflektiert wird, haben einige Unternehmen, die vor kurzem zur Rückmeldung von Optionen zugelassen haben, das Ergebnis für die vergangenen Jahre angepasst. Backdating ist richtig in Steuern reflektiert. Der Ausübungspreis wirkt sich auf die Basis aus, die für die Schätzung der Vermögensgegenstände des Unternehmens für steuerliche Zwecke und etwaige Kapitalgewinne für den Optionsempfänger verwendet wird. So könnte ein künstlich niedriger Ausübungspreis die Steuerzahlungen sowohl für das Unternehmen als auch für den Optionsempfänger verändern. Darüber hinaus gelten die außerordentlichen Optionen als erfolgsorientierte Vergütung und können daher auch dann für steuerliche Zwecke abgezogen werden, auch wenn Führungskräfte über 1 Million gezahlt werden (siehe § 162 (m) des Internal Revenue Code). Wenn jedoch die Optionen zum Zeitpunkt der Entscheidung effektiv in-the-money waren, könnten sie sich nicht für solche Steuerabzüge qualifizieren. Leider sind diese Bedingungen nur selten erfüllt, so dass die Sicherung von Stipendien in den meisten Fällen illegal ist. (In der Tat kann man argumentieren, dass, wenn diese Bedingungen gelten, gibt es wenig Grund für Backdating-Optionen, denn die Firma kann einfach in-the-money Optionen stattdessen gewähren.) Wie wissen wir, dass die Rückwirkung in der Praxis stattfindet David Yermack von NYU war der erste Forscher, der einige eigenartige Aktienkursmuster um ESO-Stipendien dokumentierte. Insbesondere hat er festgestellt, dass die Aktienkurse in Kürze nach den Zuschüssen steigen. Er schrieb das meiste dieses Musters zu, um Timing zu gewähren, wobei Führungskräfte Optionen vor vorhergesagten Preiserhöhungen gewährt würden. Diese Pionierstudie wurde 1997 im Journal of Finance veröffentlicht und ist definitiv lesenswert. In einer Studie, die ich im Jahr 2003 begonnen und im ersten Halbjahr 2004 verbreitet und im Mai 2005 in Management Science veröffentlicht wurde (bei biz. uiowa. edufacultyelieGrants-MS. pdf), habe ich festgestellt, dass die Aktienkurse auch vorher abnehmen Die Zuschüsse. Darüber hinaus hat sich das Pre-and-post-grant-Preismuster im Laufe der Zeit verschärft (siehe Grafik unten). Bis Ende der 1990er Jahre war das Gesamtpreismuster so ausgeprägt, dass ich dachte, es gäbe mehr zu der Geschichte als nur Stipendien, die vor der Insider der Unternehmen vorhergesagt werden, um die Aktienkurse zu erhöhen. Dies ließ mich über die Möglichkeit nachdenken, dass einige der Stipendien zurückgehalten wurden. Ich habe weiter festgestellt, dass die gesamte Börse schlechter als das, was normal ist unmittelbar vor den Stipendien und besser als das, was normal ist sofort nach den Zuschüssen. Sofern Unternehmens-Insider kurzfristige Bewegungen an der Börse vorhersagen können, lieferten meine Ergebnisse weitere Beweise zur Unterstützung der Backdating-Erklärung. In einer zweiten Studie, die im Journal of Financial Economics (erhältlich bei biz. uiowa. edufacultyelieGrants-JFE. pdf), Randy Heron von der Indiana University und ich untersuchte das Aktienkursmuster um ESO-Stipendien vor und nach einer neuen SEC-Anforderung im August von 2002, dass Optionszuschüsse innerhalb von zwei Werktagen gemeldet werden müssen. Die nachstehende Grafik zeigt die dramatische Wirkung dieser neuen Anforderung auf die Verzögerung zwischen den Zuschuss - und Anmeldedaten. In dem Maße, in dem die Unternehmen dieser neuen Regelung entsprechen, sollte die Rückführung stark behindert werden. So, wenn das Backdating das Aktienkursmuster um Optionszuschüsse erklärt, sollte das Preismuster nach der neuen Regelung abnehmen. In der Tat haben wir festgestellt, dass das Aktienkursmuster viel schwächer ist, seit die neue Berichtsregelung wirksam wurde. Jedes verbleibende Muster konzentriert sich auf die paar Tage zwischen dem gemeldeten Erteilungsdatum und dem Anmeldedatum (bei der Sicherung noch funktionieren) und für längere Zeiträume für die Minderheit von Stipendien, die gegen die zweitägigen Berichterstattungspflichten verstoßen. Wir interpretieren diese Erkenntnisse als starken Beweis dafür, dass das Backdating das meiste Preismuster um ESO-Zuschüsse erklärt. Es gibt auch einige relativ frühe anekdotische Beweise für Backdating. Ein besonders interessantes Beispiel ist das von Micrel Inc. Seit mehreren Jahren hat Micrel seinen Mitarbeitern erlaubt, den niedrigsten Preis für die Aktie innerhalb von 30 Tagen nach Erhalt der Optionen zu wählen. Nachdem diese Aktienoptionsbedingungen im Jahr 2002 auf die IRS aufmerksam geworden waren, hat es einen geheimen Deal mit Micrel ausgearbeitet, der es Micrel erlaubte, 51 Millionen Steuern zu entkommen und die IRS zu verlangen, sich über die Optionsbedingungen zu informieren. Remy Welling, ein Senior Auditor bei der IRS, wurde gebeten, den Deal Ende 2002 zu unterzeichnen. Stattdessen beschloss sie, eine Strafverfolgung zu riskieren, indem sie die Pfeife wehte. A 2004 NY Times Artikel beschreibt diesen Fall ausführlicher (der Artikel ist hier verfügbar), und so ist ein 2006 Artikel in Tax Notes Magazine (hier erhältlich). In einem 2004 CNBC-Interview sagte Remy Welling, dass quotthis besonders - gut, sein genannt ein 30-Tage-Rückblick-Plan, ist sogar weit verbreitet in Silicon Valley und vielleicht im ganzen Land. quot Was ist mit Federbelastung und bullet Ausweichen Die Begriffe quotspring Loadingquot und quotbullet dodgingquot beziehen sich auf die Praktiken der Timing Option Zuschüsse stattfinden, bevor erwartet gute Nachrichten oder nach erwarteten schlechten Nachrichten, jeweils. Klingt vertraut Dies ist, was Professor Yermack in seinem Artikel oben diskutiert, obwohl er nie diese Begriffe verwendet. Die kollektiven Beweise deuten darauf hin, dass diese Praktiken eine untergeordnete Rolle bei der Erläuterung der aggregierten Aktienrenditen um Stipendien spielen. Zum Beispiel, wenn Frühjahrsladung und bullet Ausweichen eine wichtige Rolle spielten, sollten wir ausgeprägte Preisrückgänge vor Zuschüssen beobachten und erhöht sich nach Stipendien unabhängig davon, ob sie rechtzeitig eingereicht werden, aber wir nicht. So scheint es, dass entweder (a) die Federbelastung und die Ausbringung des Geschosses nicht weit verbreitet sind oder b) diese Praktiken in der Regel keine erheblichen Gewinne für die Optionsempfänger verriegeln. Ein paar verwandte Notizen: Positive News-Ankündigungen nach Stipendien ist im Einklang mit Spring-loading und Backdating. So bedeuten solche Nachrichtenankündigungen nicht zwangsläufig eine Frühjahrsbelastung. Der Begriff quotalward datingquot wurde auch verwendet, um die Praxis der Festlegung der Zuschuss Datum zu folgen, nach vorhergesagten zukünftigen Preisrückgänge und vor vorher vorausgesagten zukünftigen Preiserhöhungen zu beschreiben. Dieser Begriff wurde jedoch ungenau in den Medien verwendet. Zum Beispiel, Microsofts Praxis vor 1999 der Verwendung der niedrigsten Marktpreis während der 30 Tage nach dem 1. Juli (die war, wenn der Zuschuss wurde ausgestellt) als der Ausübungspreis wurde als Vorlage dating bezeichnet. Allerdings ist dies nur eine Variation der Backdating, weil der Ausübungspreis nicht gesetzt werden kann, bis die 30 Tage vergangen sind, an welcher Stelle kann man zurückschauen, um zu sehen, was der niedrigste Preis war. Was passiert mit Unternehmen, die sich zurückziehen Im Juli 2005 kündigte die Silicon Valley Software-Firma Mercury Interactive Corp. an, dass ihr Vorstand einen Sonderausschuss benannt habe, um vergangene Aktienoptionszuschüsse im Zusammenhang mit einer informellen SEC-Sonde, die im November 2004 eingeleitet wurde, zu untersuchen. Eine interne Untersuchung enthüllte 49 Fälle, in denen das gemeldete Datum eines Merkmals-Aktienoptionszuschusses von dem Zeitpunkt abhängt, an dem die Option tatsächlich tatsächlich gewährt wurde. Als Ergebnis wurden drei Top-Führungskräfte bei Mercury, einschließlich der CEO, im November 2005 zurückgetreten. Der Aktienkurs fiel auf die Neuigkeiten der Backdating-Instanzen und der Executive Resignations. Weil das Unternehmen nicht in der Lage war, die Erträge zu rechnen, um die Option rückwirkend rechtzeitig zu berücksichtigen und andere Einreichungen von Einnahmen mit der SEC zu verzögern, wurden seine Anteile zu Beginn des Jahres 2006 verzögert. Angespornt durch den Merkurfall und andere SEC - Untersuchungen, Wall Street Journal (WSJ) lief eine große Geschichte über die Frage der Backdating am 11. November 2005 (hier verfügbar). In einer Folgegeschichte habe ich die WSJ mit Daten versorgt, die es erlaubten, sechs Firmen als mögliche Backdaters zu identifizieren (hier erhältlich). Die Veröffentlichung dieses Artikels am 18. März 2006 löste mehrere Veranstaltungen unter den identifizierten Unternehmen aus: Comverse Technology Inc. gab an, dass es mehr als fünf Jahre Finanzergebnisse und drei Führungskräfte (einschließlich des CEO) zurücktreten wird, resigniert haben. Darüber hinaus haben Bundesstaatsanwälte eine strafrechtliche Untersuchung von Aktienoptionsprüfungen begonnen, und eine Klageklage hat im Bezirksgericht der Vereinigten Staaten für den südlichen Bezirk von New York im Auftrag von Comverse-Aktionären begonnen. UnitedHealth Group Inc. wird viele Formulare seines Senior Executive Pay, einschließlich Aktienoptionen aussetzen. Eine Aktionärsklage (unterstützt durch den Minnesota-Generalstaatsanwalt) behauptet, dass die Aktionäre durch rückwirkende Optionszuschüsse verletzt wurden. Vitesse Semiconductor Corp. platzierte den CEO Louis R. Tomasetta und zwei weitere Top-Führungskräfte im Verwaltungsurlaub und konnte drei Jahre Finanzergebnisse wiederherstellen. Ein WSJ-Artikel, der am 5. Mai 2006 (hier verfügbar) veröffentlicht wurde, fasste einige dieser Veranstaltungen zusammen und erörterte einige der Auswirkungen auf den Anteilseigner. Zum Beispiel schlug der Artikel vor, dass die Marktkapitalisierung der UnitedHealth Group 13 Milliarden sank, da Fragen über Optionsgewährungspraktiken auftauchten. Die reduzierte Marktkapitalisierung spiegelt vermutlich direkte Effekte wie die oben aufgeführten und indirekte Effekte wie Betriebsstörungen und Konsequenzen einer getrübten Reputation wider. Wie viele ESO-Stipendien wurden in einem neuen Arbeitspapier mit Randy Heron geschätzt, wir schätzen, dass 23 von außerplanmäßigen Zuschüssen an Top-Führungskräfte, die zwischen 1996 und August 2002 datiert wurden, rückwirkend oder anderweitig manipuliert wurden. Diese Fraktion wurde infolge der neuen zweitägigen Meldepflicht, die im August 2002 in Kraft trat, grob halbiert. Unter den Minderheiten der Stipendien, die spät (dh mehr als zwei Werktage nach den angeblichen Stipendaten) eingereicht wurden, ist die Prävalenz Der Backdating ist ungefähr das gleiche wie vor August 2002. (Der Bruchteil der Stipendien, die spät abgelegt werden, stetig sinkend, aber im Jahr 2005 war es noch ungefähr 13.) Während ein nicht-trivialer Bruchteil der Stipendien, die rechtzeitig eingereicht werden, sind auch Backdated, der Vorteil der Backdating ist in solchen Fällen stark reduziert. Wir finden auch, dass die Prävalenz der Backdating unterscheidet sich über feste Merkmale Backdating ist häufiger bei Tech-Unternehmen, kleine Unternehmen und Unternehmen mit hohen Aktienkurs Volatilität. Schließlich schätzen wir, dass fast 30 von Firmen, die Optionen für Top-Führungskräfte zwischen 1996 und 2005 gewährten, einen oder mehrere dieser Stipendien in irgendeiner Weise manipulierten. Das sind mehr als 2.000 Firmen (Beachten Sie jedoch, dass viele dieser Firmen nicht mehr als unabhängige öffentliche Firmen existieren.) Die komplette Studie steht hier zur Verfügung. Wie viele Firmen werden gefangen werden, weil sie Zuschüsse erhalten haben, glaube ich, dass nur eine Minderheit von Firmen, die sich mit der Rückzahlung von Optionszuschüssen beschäftigt haben, gefangen werden wird. Mit anderen Worten, wir werden den ganzen Eisberg nie sehen. Es gibt mindestens zwei Gründe dafür: Backdating kann schwer zu identifizieren sein. Erstens, wenn eine 30-tägige Rückblickperiode bei der Rücksendung von Optionen verwendet wird, ist der Aktienkurs auf dem angeblichen Stichtag nicht zwangsläufig zu einem Tiefstand für den Zeitraum, der an diesem Datum zentriert ist, und es gibt wahrscheinlich viele andere Preise Während des Jahres, die deutlich niedriger waren. Die vier Graphen der hypothetischen Stipendien unten veranschaulichen dies. Zweitens haben die Unternehmen manchmal eine Mischung aus Optionsplänen, von denen einige die Zuschüsse diktieren können, um im Voraus geplant zu werden. In diesem Fall wird der Gesamtnachweis der Backdating düster sein. Drittens hätten Unternehmen möglicherweise Spuren von Backdating verborgen, indem sie nicht den absolut niedrigsten Preis für die Rückblickperiode wählten oder nur einige der Stipendien zurückzog. Viertens wurden viele der Stipendien (auch auf Vorstand und Regisseur) nie mit der SEC eingereicht. Sowohl die Regulierungsbehörden als auch die Investitionsgemeinschaft können sich darauf konzentrieren, einige Präzedenzfälle zu setzen, die auf einem begrenzten Satz von ungeheuerlichen Backdating-Fällen basieren, um ein Signal zu senden, dass Backdating und ähnliches Verhalten streng bestraft werden. In jedem Fall werden Ressourcen geschaffen, um die Offenlegungspflichten für Optionszuschüsse zu verbessern und bestehende Regelungen durchzusetzen. Die SEC, die Medien und die Investitionsgemeinschaft werden in naher Zukunft sicherlich mehr Fälle aufdecken. Für eine aktualisierte Liste klicken Sie hier. Da die SEC Informationen aus ihren Untersuchungen offenbart, sind wir auch wahrscheinlich, mehr darüber zu erfahren, wie genau die Backdating in verschiedenen Unternehmen durchgeführt wurde und wer an diesen Systemen beteiligt war. Wir haben auch über andere Transaktionen gelernt, die rückwirkend waren. Zum Beispiel gibt es Hinweise darauf, dass die Ausübung von Optionen, in denen die erworbenen Aktien (i) nicht verkauft worden sind, zu niedrigen Preisen zurückgegangen sind, um persönliche Steuern zu minimieren und (ii) an das Unternehmen verkauft worden sind, wurden zu hohen Preisen zurückgezogen, um den Erlös zu maximieren Die Aktienverkäufe Die nachstehenden Graphen zeigen Aktienrenditen um Optionsübungen, bei denen entweder keine erworbenen Aktien verkauft, Aktien an die Gesellschaft verkauft oder Aktien an Dritte verkauft werden. 2006, Erik Lie, Universität Iowa. (Für Profile von mir, siehe z. B. den hier angebotenen WSJ-Artikel oder den AP-Artikel), hier ist auch eine Kopie meines schriftlichen Zeugnisses im US-Senatsbankausschuss erhältlich.)